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九龍證券配資 “債券增值稅新政”B面：引發(fā)機(jī)構(gòu)買債熱情降溫？銀行債券交易員直言“不會(huì)”

　　來源：華夏時(shí)報(bào)九龍證券配資

　　近日，財(cái)政部、稅務(wù)總局就國債、地方政府債券、金融債券利息收入增值稅政策有關(guān)事項(xiàng)發(fā)布公告稱，自2025年8月8日起，對在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。

　　此次政策調(diào)整采用“新老劃斷”原則，對8月8日前已發(fā)行的相關(guān)債券利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

　　征稅后，機(jī)構(gòu)買債熱情會(huì)降溫嗎？一位中小銀行債券交易員對《華夏時(shí)報(bào)》記者直言“不會(huì)”。

　　或可新增上百億元財(cái)政收入

　　回顧過去，在我國債券市場發(fā)展初期，為鼓勵(lì)投資者積極參與，對國債、地方債、金融債利息收入曾長期給予免稅優(yōu)惠。

　　2016年?duì)I業(yè)稅改增值稅之前，國債、金融機(jī)構(gòu)購買的金融債券、政策性金融債是明確或?qū)嶋H操作中免征營業(yè)稅的主要債券類型。2016年?duì)I改增試點(diǎn)全面推開時(shí)，財(cái)政部、稅務(wù)總局亦在文件中明確，國債、地方債、金融同業(yè)往來利息收入免收增值稅。

　　本次政策變化后九龍證券配資，國債、地方債利息所得稅依然免征，但對8月8日后新券的利息要收6%的增值稅。

　　如今恢復(fù)征稅，背后有何深意？

　　遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從政策的背景上來看有兩點(diǎn)。第一個(gè)原因是因?yàn)榻鼉赡陚谐尸F(xiàn)牛市，投資債券的機(jī)構(gòu)收獲了不少的資本利得。例如，從2024年至今，10年期國債到期收益率差不多下行了80個(gè)BP，對應(yīng)的資本利得約是8%。從實(shí)際操作來看，投資機(jī)構(gòu)債券投資的資本利得部分是需要繳納增值稅和所得稅的，而投資國債、地方政府債、金融債的利息收入部分是免稅的，那么，在當(dāng)前財(cái)政收支緊平衡的狀態(tài)下，對債券的利息收入部分恢復(fù)征收，或可新增上百億元的財(cái)政收入。

　　張林進(jìn)一步表示，第二個(gè)原因是當(dāng)前我國債券市場總盤子中，利率債存量是118萬億元，信用債存量是51萬億元，對于利率債的稅收減免，對于信用債市場來說會(huì)帶來一定扭曲，當(dāng)前稅收政策更為一致，會(huì)使得利率債定價(jià)更加市場化。

　　國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園也表示，此次恢復(fù)征收國債、地方政府債券、金融債券利息收入增值稅，有助于增加財(cái)政收入、緩解財(cái)政壓力。以今年為例，僅考慮新增和到期續(xù)發(fā)債券規(guī)模，若國債、地方政府債券、金融債券利息收入均按照新規(guī)繳納增值稅，粗略估算短期將帶來337億元的收入。中期來看，伴隨新增債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，則帶來的稅收收入將更加可觀。

　　此外，據(jù)國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤測算，隨著舊債不斷滾動(dòng)續(xù)作，以及政府債和金融債的存量規(guī)模不斷上升（目前133萬億元），后續(xù)利息增值稅收入規(guī)模大致在千億元左右。

　　新老券或雙軌定價(jià)

　　恢復(fù)征稅后，對債市影響幾何？

　　在業(yè)內(nèi)看來，由于新老劃斷，存量債券（老券）更具稅收優(yōu)勢，不排除機(jī)構(gòu)搶配老券的情況，或推動(dòng)其收益率進(jìn)一步下行。

　　張林表示，稅收政策的調(diào)整對于債券的價(jià)格會(huì)帶來一定影響?！笆紫仁菍τ谌韵硎芏愂諟p免的老券來說，這些債券的收益率可能會(huì)下行，因?yàn)槔先瘯?huì)因?yàn)槊舛悆?yōu)勢而更有性價(jià)比。其次是對于新發(fā)債來說，需要考慮兩種情形，一種是買方市場（債券供大于求），這個(gè)時(shí)候新發(fā)債可能會(huì)提高票面利率來提高對于投資人的吸引力。一種情形是賣方市場（債券供不應(yīng)求），這個(gè)時(shí)候稅收成本是投資人來承擔(dān)，發(fā)行的票面利率不一定能上行?！?/p>

　　張林同時(shí)補(bǔ)充道，根據(jù)當(dāng)前的政策，自營機(jī)構(gòu)增值稅稅率適用6%，資管產(chǎn)品適用3%，重倉利率債的中小銀行自營業(yè)務(wù)，是適用6%的稅率的，這會(huì)帶來債券資產(chǎn)的利息收入下降壓力。這時(shí)候需要上述機(jī)構(gòu)更審慎地做出投資決策，特別是謹(jǐn)慎對待當(dāng)前股債蹺蹺板凸顯的現(xiàn)象，在利率債、信用債、同業(yè)存單以及股票等資產(chǎn)類型之間，做好配置決策。

　　“未來國債、地方債、金融債可能會(huì)迎來新老券的雙軌定價(jià)?！比A西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁認(rèn)為，新老券或逐漸劃分為兩個(gè)板塊，趨勢上或有聯(lián)動(dòng)，但利率中樞或相對獨(dú)立。此外，相較于國債、地方債和金融債，信用債的稅收繳納沒有變化，性價(jià)比相應(yīng)提升。

　　值得一提的是，對于個(gè)人投資者而言，此次政策調(diào)整基本沒有影響。

　　根據(jù)《財(cái)政部稅務(wù)總局關(guān)于增值稅小規(guī)模納稅人減免增值稅政策的公告》，在2027年12月31日之前，對月銷售額10萬元以下（含本數(shù)）的增值稅小規(guī)模納稅人，免征增值稅。財(cái)政部表示，自然人購買新發(fā)行國債、地方政府債券、金融債券取得的利息收入，可以按照19號(hào)公告的規(guī)定適用相關(guān)增值稅免稅政策。