在營(yíng)收持續(xù)下滑、距離“百億俱樂(lè)部”漸行漸遠(yuǎn)之際，素有“電冰柜大王”之稱的澳柯瑪（600336.SH）正試圖通過(guò)海外擴(kuò)張扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。
近日，澳柯瑪宣布將在印度尼西亞投資3.6億元建設(shè)年產(chǎn)50萬(wàn)臺(tái)冰箱（柜）的智能制造基地，根據(jù)公告，澳柯瑪擬在印尼設(shè)立全資子公司，并新建2條冷鏈產(chǎn)品生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)家用及商用冷柜產(chǎn)品。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年利潤(rùn)總額約2385萬(wàn)元，總投資收益率6.61%，投資回收期（含建設(shè)期）長(zhǎng)達(dá)9.31年，資金全部來(lái)源于公司自籌。
盡管澳柯瑪將此舉定義為“拓展海外市場(chǎng)、優(yōu)化產(chǎn)能布局”的戰(zhàn)略舉措，但結(jié)合近年業(yè)績(jī)來(lái)看，這更像是一場(chǎng)“輸不起”的背水一戰(zhàn)。曾幾何時(shí)，青島孕育的海爾、海信、澳柯瑪并稱家電行業(yè)“青島三巨頭”。然而如今，海爾與海信穩(wěn)居全球行業(yè)龍頭，澳柯瑪?shù)氖袌?chǎng)聲量卻日漸式微。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示了澳柯瑪?shù)膶擂翁幘常?022-2024年，公司營(yíng)收從95.67億元逐年降至78.16億元，百億目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。更值得警惕的是，自2023年二季度起，除2024年一季度短暫回升外，單季度營(yíng)收持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)方面，該公司已連續(xù)4年負(fù)增長(zhǎng)，2024年更陷入虧損泥潭。2024年財(cái)報(bào)顯示，澳柯瑪凈利率為-0.16%，為近17年新低。
鰲頭財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，此次印尼建廠是澳柯瑪近年來(lái)罕見(jiàn)的重大投資，但市場(chǎng)對(duì)其前景卻持謹(jǐn)慎態(tài)度：一方面，東南亞市場(chǎng)雖潛力巨大，但海爾、美的等頭部企業(yè)已深耕多年，構(gòu)建了完善的供應(yīng)鏈與本地化渠道，澳柯瑪作為后來(lái)者需直面激烈的存量競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，現(xiàn)金流本就承壓，3.6億元的重資產(chǎn)投入可能進(jìn)一步加劇負(fù)債壓力。
那么，澳柯瑪此番豪賭印尼，究竟是絕地反擊的起點(diǎn)，還是飲鴆止渴的無(wú)奈？答案或許將在未來(lái)幾年的財(cái)報(bào)中逐漸清晰。
夾縫中求生存
上世紀(jì)90年代，海爾、海信、青啤、雙星、澳柯瑪并稱為青島“五朵金花”。作為其中一員，澳柯瑪成立于1987年，以冰柜制造起家，“沒(méi)有最好，只有更好”的品牌口號(hào)家喻戶曉，成為一代消費(fèi)者的集體記憶。
然而，這家創(chuàng)建近四十年的老牌制造企業(yè)，如今的發(fā)展卻不盡如人意。自2000年上市以來(lái)，澳柯瑪?shù)哪甓葼I(yíng)收始終未能突破百億元大關(guān)，與海爾智家近3000億元、海信家電超900億元的年?duì)I收規(guī)模相比，差距懸殊天盈配資，難以望其項(xiàng)背。
作為國(guó)內(nèi)最早登陸資本市場(chǎng)的家電企業(yè)之一，澳柯瑪財(cái)報(bào)顯示，2024年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入78.16億元，同比下滑15.99%，這已是其連續(xù)兩年收入滑坡；歸屬母公司凈利潤(rùn)錄得-4852.54萬(wàn)元，同比增速跌至-186.56%，這是繼2008年以來(lái)澳柯瑪首次出現(xiàn)年度虧損。尤為嚴(yán)峻的是，反映主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的扣非凈利潤(rùn)指標(biāo)，也從2023年的0.17億元直接惡化至-0.76億元，經(jīng)營(yíng)壓力顯著加劇。
對(duì)于業(yè)績(jī)?nèi)婊碌脑?，澳柯瑪在?cái)報(bào)中坦言，公司各主要產(chǎn)品線均出現(xiàn)不同程度下滑：作為營(yíng)收支柱的制冷產(chǎn)品收入同比下降8.32%，生活電器下滑6.24%，空調(diào)業(yè)務(wù)更是驟降24.37%，洗衣機(jī)品類也減少10.07%。值得注意的是，占營(yíng)收比重最大的制冷電器不僅銷量萎縮，其毛利率也同比收窄1.93個(gè)百分點(diǎn)。
作為制冷家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，澳柯瑪在其主力產(chǎn)品的銷售上遭遇了連續(xù)兩年的下滑?；仡櫰浣曦?cái)報(bào)數(shù)據(jù)，可以看出一些顯著變化：2022年，澳柯瑪制冷電器實(shí)現(xiàn)了52.83億元的營(yíng)收，然而這一數(shù)字在2023年降至49.43億元，較前一年減少了3.4億元。到了2024年，其制冷電器的營(yíng)收規(guī)模進(jìn)一步下降至45.32億元。
從銷量上看，2022年澳柯瑪制冷電器的生產(chǎn)量為339.93萬(wàn)臺(tái)，銷售量達(dá)到了363.31萬(wàn)臺(tái)；而至2024年，該類產(chǎn)品的生產(chǎn)量降至315.66萬(wàn)臺(tái)，銷售量也減少到299.66萬(wàn)臺(tái)。
銷量持續(xù)走低直接導(dǎo)致庫(kù)存壓力攀升，這一變化在財(cái)務(wù)報(bào)表中尤為顯著：公司存貨規(guī)模從2022年的12億元增至2024年的15.41億元，增幅超28%；同期制冷電器庫(kù)存量從49.71萬(wàn)臺(tái)升至58.53萬(wàn)臺(tái)，庫(kù)存積壓趨勢(shì)加劇。
澳柯瑪在年報(bào)“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)”章節(jié)中指出，公司所處行業(yè)市場(chǎng)化、產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，競(jìng)爭(zhēng)充分，特別是近年來(lái)行業(yè)集中度呈現(xiàn)出提升態(tài)勢(shì)，業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)充分利用品牌、渠道等各方面的資源優(yōu)勢(shì)，不斷壓縮中小企業(yè)生存空間；同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和，庫(kù)存壓力加大，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)非理性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。
值得關(guān)注的是，除外部環(huán)境壓力外，企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型滯后或是更深層挑戰(zhàn)。有行業(yè)觀察人士分析指出，當(dāng)海爾通過(guò)全球化戰(zhàn)略拓展海外市場(chǎng)、海信以顯示技術(shù)革新?lián)屨几叨速惖罆r(shí)，澳柯瑪卻陷入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型遲滯，過(guò)度依賴傳統(tǒng)冷柜業(yè)務(wù)，在智能家居、高端家電等新賽道布局明顯滯后，產(chǎn)品創(chuàng)新迭代速度落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
財(cái)報(bào)顯示，澳柯瑪2021年至2024年研發(fā)費(fèi)用分別為2.19億元、2.14億元、2.4億元、2.32億元。相比同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，海爾智家僅2025年第一季度的研發(fā)費(fèi)用便達(dá)到32.93億元。
3.6億遠(yuǎn)征印尼
在國(guó)內(nèi)家電行業(yè)深陷存量競(jìng)爭(zhēng)的紅海市場(chǎng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓的當(dāng)下，澳柯瑪急需重新構(gòu)建面向全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略想象力。
畢竟財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了海外市場(chǎng)對(duì)澳柯瑪?shù)闹匾裕?024年，該公司出口營(yíng)收達(dá)23.15億元，同比增長(zhǎng)7.67%，占總營(yíng)收比重提升至29.6%；相比之下，國(guó)內(nèi)營(yíng)收52.75億元，同比下滑16.35%。從盈利質(zhì)量看，雖然出口業(yè)務(wù)9.98%的毛利率仍低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的15.55%，但毛利率同比提升0.88個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)毛利率則下滑0.45個(gè)百分點(diǎn)。
由此，常年酷熱的印度尼西亞，正成為這家老牌家電企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵落子。澳柯瑪在公告中稱，印度尼西亞為東盟第一大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，是公司在東南亞最大的商用產(chǎn)品存量市場(chǎng)?，F(xiàn)階段以在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)加工為主的傳統(tǒng)出口模式，已很難滿足印尼市場(chǎng)發(fā)展需求，在印尼本土化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品出口到產(chǎn)能出海，將是公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展的新支點(diǎn)。
為此，澳柯瑪擬投資3.6億元在印尼建設(shè)智能制造基地，規(guī)劃年產(chǎn)50萬(wàn)臺(tái)冰箱（柜）。該項(xiàng)目將由澳柯瑪直接、間接持股的全資子公司青島澳柯瑪進(jìn)出口有限公司、澳柯瑪（印尼）電器有限公司共同出資約1000萬(wàn)元，在印尼設(shè)立全資子公司澳柯瑪（印尼）工業(yè)有限公司具體實(shí)施。
項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于印尼中爪哇省三寶壟市肯德?tīng)柟I(yè)園區(qū)內(nèi)。建設(shè)內(nèi)容包括購(gòu)買(mǎi)土地并新建主廠房、輔房、配套廠房等，項(xiàng)目將分兩期實(shí)施：第一期先建冷柜（含展示柜）生產(chǎn)線及配套設(shè)備設(shè)施和模具，總建設(shè)期為14個(gè)月；第二期建設(shè)冰箱生產(chǎn)線及配套設(shè)備設(shè)施和模具，計(jì)劃于2027年底前開(kāi)工建設(shè)，2028年投產(chǎn)。產(chǎn)品矩陣將全面覆蓋家用及商用制冷領(lǐng)域。
然而，東南亞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局已然十分激烈。行業(yè)巨頭們?cè)缫言诖松罡嗄辏洪L(zhǎng)虹自1998年進(jìn)入印尼市場(chǎng)，至今已有27年，長(zhǎng)虹印尼工廠位于印尼萬(wàn)丹省唐格朗市，早在2000年就開(kāi)始建廠，目前主要生產(chǎn)電視和空調(diào)產(chǎn)品；美的2007年便在越南建立首個(gè)海外生產(chǎn)基地，而近年，泰國(guó)成為美的在東南亞加碼投資的主要國(guó)家，并實(shí)現(xiàn)“研產(chǎn)銷”一體化。
白電巨頭海爾智家更是在東南亞構(gòu)建了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條——2024年其東南亞營(yíng)收達(dá)66.33億元，同比增長(zhǎng)14.75%。根據(jù)其年報(bào)披露，供應(yīng)鏈方面，公司繼續(xù)升級(jí)本地化能力以夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力，泰國(guó)啟動(dòng)空調(diào)產(chǎn)品新工廠建設(shè)，越南南部的AQUA基地實(shí)現(xiàn)了冰箱和洗衣機(jī)的智能化制造；印尼冰箱工廠對(duì)前工序進(jìn)行升級(jí)，壓力機(jī)連線項(xiàng)目順利完工，提高了成本競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也對(duì)空調(diào)的生產(chǎn)線進(jìn)行了提效改造，產(chǎn)能對(duì)比同期提高了30%。
顯然天盈配資，“姍姍來(lái)遲”的澳柯瑪想要在東南亞分一杯羹，或許并不容易。
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