歐洲央行即將在7月會議上暫停降息步伐，這一決定已被充分預(yù)期捷希緣配資，但市場真正關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向這將是短暫停頓還是更為持久的政策轉(zhuǎn)變。
德意志銀行在7月18日的研報(bào)中指出，歐央行行長拉加德此前表示政策立場處于"良好位置"，為本次暫停奠定了基調(diào)。歐洲央行將于周四（7月24日）公布利率決議，拉加德半個小時(shí)后召開記者會。
該行指出，自6月以來，圍繞歐央行終端利率的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)擴(kuò)大。是否進(jìn)一步降息以及何時(shí)降息，將取決于預(yù)期的通脹下行是否會加深和延長。這主要受兩個關(guān)鍵問題影響：美國貿(mào)易政策和歐洲財(cái)政寬松的凈影響對通脹是正面還是負(fù)面，以及歐元匯率升值是否具有通縮效應(yīng)。
德意志銀行分析師還認(rèn)為，歐央行在7月會議上沒有改變其明確或隱含政策信號的動機(jī)，保持所有選項(xiàng)開放，維持當(dāng)前零指引、逐次會議、依賴數(shù)據(jù)的政策方式，符合歐央行新的"靈活"貨幣政策策略。
這一做法讓央行能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化靈活調(diào)整政策立場，避免過早鎖定未來政策路徑。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下捷希緣配資，這種策略為央行提供了更大的政策空間。
通脹前景面臨多重不確定因素德意志銀行認(rèn)為表示，美國關(guān)稅、歐洲財(cái)政政策以及歐元匯率等因素的相互作用將決定通脹偏離目標(biāo)的程度和持續(xù)時(shí)間，進(jìn)而影響歐央行的政策決策。
該行程，強(qiáng)勁的外生匯率升值、明顯的貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)，或比預(yù)期更糟的歐美貿(mào)易協(xié)議，都可能加深通脹不足并促使歐央行進(jìn)一步寬松。
德意志銀行在其歐央行預(yù)覽報(bào)告中提出了三種終端利率情景。第一種是歐央行在2.00%停止降息，第二種是風(fēng)險(xiǎn)管理情景下降至1.75%，第三種是該行持續(xù)的基準(zhǔn)預(yù)期1.50%。
該行認(rèn)為，針對其長期持有的1.50%基準(zhǔn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)正在累積。歐央行寬松周期在1.75%甚至2.00%停止的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，這反映出政策制定者對通脹和經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。
德意志銀行表示，宏觀不確定性處于高位，貨幣政策可能遵循多種路徑，無法保證終端利率一定會在2025年達(dá)到，這種不確定性使得市場對暫停持續(xù)時(shí)間的判斷更加復(fù)雜。
經(jīng)濟(jì)韌性支撐政策靈活性盡管面臨關(guān)稅沖擊和不確定性，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出顯著韌性，這為歐央行評估美國關(guān)稅沖擊影響提供了靈活性，允許采取漸進(jìn)的政策利率削減方法。
德意志銀行分析顯示，這種韌性部分歸因于歐央行政策寬松向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的有效傳導(dǎo)。銀行放貸的穩(wěn)健性已將信貸沖擊推至近期的周期性高點(diǎn)，這反過來為歐元區(qū)私人國內(nèi)需求和消費(fèi)提供了支撐。
即將公布的銀行貸款調(diào)查和6月份月度銀行放貸數(shù)據(jù)將提供這種支撐的最新洞察。通常，歐央行的銀行放貸調(diào)查充當(dāng)其月度信貸沖擊的領(lǐng)先指標(biāo)。
最后一輪銀行放貸調(diào)查暗示放貸可能在第二季度放緩捷希緣配資，但隨著美國關(guān)稅的持續(xù)延遲和延期，這種放緩可能已被推遲。
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